Di Silvia Dall’Angelo, Senior Economist di Hermes Investment Management
La Banca d’Inghilterra ha mantenuto i tassi invariati in occasione del meeting di ieri, come ampiamente atteso. Le aspettative sono per una crescita del PIL nel terzo trimestre ma, considerando anche l’aumento dell’incertezza che si è registrato dallo scorso agosto circa la Brexit, il Monetary Policy Committee potrebbe decidere di non variare i tassi nel breve periodo, poiché i negoziati sulla Brexit si stanno avvicinando a una fase cruciale. Tuttavia, la Banca ha mostrato una tendenza all’inasprimento, suggerendo che un graduale e limitato aumento dei tassi è appropriato considerate le circostanze per il futuro. Avendo aumentato i tassi nella riunione di agosto, è probabile che la BoE aumenti ancora una volta i tassi il prossimo anno, a condizione che i negoziati sulla Brexit procedano senza intoppi.
Giustificare l’aumento dei tassi è stato un approccio sobrio sul lato dell’offerta dell’economia: in un contesto di crescita potenziale lenta, la limitata capacità inutilizzata dell’economia sta rapidamente scomparendo e l’eccesso di domanda sta facendo la sua comparsa. Per evitare una reazione eccessiva alle pressioni inflazionistiche che potrebbero emergere lungo la strada, e tenendo conto del fatto che la politica monetaria funziona con un certo ritardo, la Banca sembra guardare ancora a tre aumenti dei tassi nei prossimi tre anni. Ciò comporterebbe un aumento del tasso di equilibrio (r*) fino al 2-3% in seguito. La logica è che una crescita più rapida della produttività sia in grado di stimolare i salari, alimentando l’effetto leva.
Tuttavia, alla luce dei rischi interni ed esterni, è probabile che la Banca d’Inghilterra disattenda le sue mosse, rimanendo al di sotto del tasso “Goldilocks“. L’inasprimento cruciale, graduale e limitato, è subordinato ad una transizione relativamente agevole alla Brexit, un’ipotesi che potrebbe crollare qualora i negoziati dovessero fallire. In futuro, la Banca continuerà a concentrarsi sull’evoluzione dei negoziati sulla Brexit e sull’andamento dell’economia, verificando se nel corso del processo esso sarà in linea con le previsioni cautamente positive.