A cura di James Swanson, Chief investment Strategist di MFS
La fase economica che stiamo attraversando è ancora certamente favorevole. Nel breve termine, ci aspettiamo una crescita solida degli utili su base annuale negli Stati Uniti e un po’ meno robusta in Europa. Manteniamo, tuttavia, qualche timore per quanto riguarda il medio e il lungo termine.
Alcuni indicatori anticipatori segnalano che la prudenza è giustificata e che il tema della protezione del capitale acquisterà rilevanza. Pur restando elevati, infatti, gli indicatori anticipatori della produzione industriale cominciano a mostrare segnali di indebolimento a livello globale. In Europa, in Giappone e in Cina si è riscontrata una decelerazione. I dati non sono ancora allarmanti, ma è opportuno monitorare la rapidità del rallentamento.
Un attento osservatore dei margini di profitto noterà come l’inflazione per i beni intermedi sia aumentata più rapidamente dei prezzi al consumo in Cina, in Giappone e negli Stati Uniti. Qualora dovesse proseguire, questa tendenza indicherebbe un deterioramento del pricing power di molte aziende rispetto al passato. Ciò potrebbe derivare dalla maggiore trasparenza dei prezzi legata agli acquisti online nel mercato dei beni di consumo e da un eccesso di capacità produttiva in alcuni settori. Un altro fattore che incide in misura negativa sui margini è l’aumento dei costi del lavoro.
Nel complesso, stiamo vivendo un periodo di grande prosperità, caratterizzato da livelli di disoccupazione estremamente bassi e inflazione contenuta. A mio avviso, è improbabile che questo contesto possa perdurare a lungo dopo il 2018. Prevediamo diversi giorni sereni, un periodo di calma che tuttavia non proseguirà per sempre. Con i prezzi azionari elevati e gli spread contenuti nel segmento high yield, il margine d’errore sarà limitato nell’eventualità in cui l’orizzonte finanziario si offuschi nei mesi centrali dell’anno, come sospetto possa accadere. Alla fine, il costo crescente dell’attività d’impresa e il rallentamento dell’espansione economica oscureranno le condizioni quasi perfette di oggi.