A cura di Nitesh Shah, Director Research di WisdomTree
Dopo un’impasse che si è protratta dal 6 marzo fino al fine settimana di Pasqua, l’Opec+ è finalmente pronta a ricominciare a ridurre la produzione di petrolio. I paesi produttori non sono più in grado di sopportare il danno causato dal crollo della domanda e dall’aumento dell’offerta, che ha fatto scendere i prezzi del Brent al livello più basso da 18 anni. Tuttavia, dopo la “tragedia greca” del 6 marzo che ha avuto come protagonista il disaccordo tra Arabia Saudita e Russia, riunire i produttori è stato difficile. L’ostacolo è stato superato dal presidente Trump (Usa) che ha mediato una conversazione tra il presidente Putin (Russia) e il re Salman (Arabia Saudita).
Il ruolo degli Stati Uniti in questo accordo non si esaurisce qui. Dopo che il Messico si è opposto al taglio di 400mila barili al giorno, gli Stati Uniti sono intervenuti per accettare implicitamente di ridurre la produzione sobbarcandosi anche la quota messicana. Questo evidenzia chiaramente che gli Stati Uniti desiderano ardentemente, tanto quanto i membri del cartello, che si riduca l’eccesso di offerta e che i prezzi del petrolio tornino a crescere.
Lo stallo messicano
Lo “stallo messicano” di giovedì 9 aprile ha causato notevoli ritardi nei lavori e quando i paesi del G20 si sono incontrati venerdì 10 aprile, l’accordo non era ancora stato raggiunto. La riunione del G20, presieduta dall’Arabia Saudita, è stata l’occasione per i Paesi consumatori di esprimere l’entità della distorsione della domanda e quali misure si stanno mettendo in atto per ridurre l’offerta (anche in Paesi che sono grandi produttori). Tuttavia, il comunicato di questo incontro è stato debole, senza numeri fermi in termini di impegno. Apparentemente le bozze originali del testo avevano una formulazione molto più forte, che parafrasava il “whatever it takes” della Bce di Draghi. Tuttavia, la versione annacquata proposta sembra essere il risultato di una mancanza di accordo e della diffidenza reciproca dei suoi membri.
L’accordo
La versione approvata dell’accordo Opec+ prevede:
• tagli alla produzione di 9,7 milioni di barili al giorno da maggio a giugno 2020 rispetto ai livelli di ottobre 2018 per la maggior parte dei paesi;
• il valore di riferimento per la Russia e l’Arabia Saudita è di 11 milioni di barili al giorno (che è superiore a quello che producevano nell’ottobre 2018);
• riduzione a 7,7 milioni di barili al giorno da luglio 2020 a dicembre 2020 e poi a 5,8 milioni di barili al giorno da gennaio 2021 ad aprile 2022;
• le quote dei singoli paesi non sono ancora disponibili sul sito web dell’Opec.
L’accordo è sufficiente?
Questo è il più grande taglio coordinato mai realizzato nella produzione di petrolio. C’è però da chiedersi se ciò sarà sufficiente a riportare il mercato petrolifero in una situazione di equilibrio.
Dato che le previsioni di riduzione della domanda vanno da 15-22 milioni di barili al giorno nell’aprile 2020 e che queste misure che non entreranno in vigore fino a maggio, è probabile che a breve termine si assisterà a un sostanziale squilibrio. Ma l’accordo rimarrà in vigore fino al 2022, quindi il contenimento della produzione potrebbe a lungo andare eliminare l’offerta in eccesso. Chiaramente nessuno conosce la durata e la portata della distruzione della domanda legata alla pandemia di Covid-19, ma perlomeno si sta affrontando la seconda parte dello shock gemello sui mercati petroliferi (cioè quello relativo all’aumento dell’offerta).
Il contango elevato persisterà
Nel breve termine pensiamo che il mercato del petrolio continuerà ad essere caratterizzato da contango elevato. Sebbene non esistano dati affidabili sulla capacity di stoccaggio globale, il fatto che le tariffe delle petroliere siano aumentate del 116% a marzo indica che lo stoccaggio a terra si sta esaurendo e quindi la domanda di stoccaggio sospeso è elevata. Inoltre, il prezzo del West Texan Intermediate scambiato a Cushing ha un premio di 6 dollari statunitensi rispetto al West Texan Intermediate scambiato a Magellan East Houston (31 marzo 2020), il che indica che il petrolio immagazzinato sulla terraferma viene scambiato con un premio significativo rispetto a quello sulla costa. Dato che l’operazione non entrerà in vigore fino a maggio e che l’Arabia Saudita sta vendendo petrolio all’Asia con lo sconto più elevato degli ultimi decenni, pensiamo che l’eccesso di offerta a breve termine e la debolezza dei prezzi manterrà la parte anteriore della curva dei futures petroliferi a forte sconto rispetto alla parte posteriore della stessa.