a cura di Credit Suisse
La crescita globale dovrebbe moderatamente migliorare nel 2017, seppur con notevoli differenze tra paesi e regioni. Nel complesso, gli investitori possono attendersi una leggera ripresa degli investimenti delle aziende accompagnata da una domanda di consumo ancora solida, ma in generale la crescita si manterrà probabilmente ben al di sotto dei livelli pre-crisi. La politica di bilancio più espansionistica in atto negli USA dovrebbe supportare la ripresa ciclica, mentre il clima di incertezza circa il commercio globale potrebbe rappresentare un deterrente.
L’inflazione segnerà un probabile rialzo, mantenendosi tuttavia ampiamente al di sotto degli obiettivi delle banche centrali di molti paesi sviluppati, ad eccezione degli Stati Uniti. Mentre la Federal Reserve sembra orientata a proseguire la sua graduale normalizzazione dei tassi d’interesse, altre banche centrali manterranno probabilmente un approccio più accomodante.
Oliver Adler, responsabile Economic Research di Credit Suisse, afferma: “L’incertezza politica e i rischi avranno ancora sicuramente un ruolo di primo piano, dato che sono state avviate le trattative in ambito Brexit, i principali paesi europei si confronteranno con imminenti elezioni e la nuova amministrazione USA sta definendo le politiche di immigrazione, di sicurezza e relative ai rapporti commerciali”. Gli esperti d’investimento Credit Suisse ritengono gli attivi di rischio europei (nei comparti obbligazionario e azionario) particolarmente esposti a un aumento dei rischi politici.
Prospettive del mercato globale
L’aumento dei rendimenti e l’irripidimento della curva dei tassi favoriscono la redditività del settore finanziario. Gli eventi politici europei sono fonte di potenziale volatilità per le istituzioni comunitarie, ma il comparto finanziario statunitense (inclusi i titoli di debito subordinati di grado inferiore) è ancora favorito come generatore di rendimento. L’amministrazione Trump sembra orientata a una deregulation del settore piuttosto che a un inasprimento normativo nel comparto finanziario.
Le obbligazioni in moneta pregiata dei mercati emergenti (ME) sono interessanti in un’ottica di potenziale di rendimento e diversificazione. Dopo il forte rally dei bond dei mercati emergenti nel 2016, la selezione a livello di paese e di settori sarà tuttavia un fattore determinante della performance per il prossimo anno.
Sul fronte azionario, gli investitori dovrebbero preferire il settore della sanità e della tecnologia per i solidi fondamentali. La sanità offre alcuni dei più robusti trend di utili. L’ambito tecnologico continua nel contempo a segnare una forte crescita in aree come la sicurezza informatica, la robotica e la realtà virtuale. Entrambi i settori hanno anche tutto da guadagnare dalle probabili agevolazioni fiscali per il rimpatrio di capitali negli USA.
Gli esperti di Credit Suisse favoriscono anche le azioni di imprese legate alle infrastrutture, in particolare i valori industriali del settore delle costruzioni e il relativo indotto. L’effetto combinato di una maggiore volontà politica di espansione della spesa pubblica e della crescente esigenza di infrastrutture è destinato a produrre notevoli stimoli in diverse grandi economie nei prossimi anni, inclusi gli Stati Uniti.
La prospettiva per il dollaro USA è di guadagnare terreno in vista di un aumento dei tassi, dell’espansione della spesa pubblica e del potenziale rimpatrio differito di utili generati all’estero da imprese americane. Mentre l’euro potrebbe essere penalizzato da una focalizzazione sui rischi politici nel 2017, lo yen giapponese dovrebbe segnare una fase di ripresa dagli attuali livelli di sottovalutazione.
Nannette Hechler-Fayd’herbe, responsabile globale Investment Strategy di Credit Suisse, continua: “La sfida maggiore che gli investitori dovranno affrontare nel 2017 consiste nell’individuare rendimenti a fronte di un rischio ragionevole. A nostro avviso, le obbligazioni dei mercati emergenti sono le fonti di rendimento più interessanti, ma la selettività del rischio di emittente resta un fattore di fondamentale importanza”.
Svizzera
Per la Svizzera, gli esperti d’investimento di Credit Suisse prevedono una crescita costante e moderata, con una continua ripresa delle esportazioni e una debole domanda interna. Mentre l’inflazione dovrebbe restare al di sotto del target, i rischi di deflazione si sono attenuati.
Il franco svizzero è tuttavia sulla via dell’indebolimento rispetto a un generale apprezzamento del biglietto verde. Gli esperti in valute di Credit Suisse prevedono che un eventuale deprezzamento del franco svizzero rispetto all’euro sarà probabilmente molto limitato, dato che i tassi d’interesse rimarranno bassi nell’area dell’euro in seguito anche a possibili rischi politici in Europa.
Anja Hochberg, Chief Investment Officer Switzerland di Credit Suisse, ribadisce: “Raccomandiamo di inserire in portafoglio obbligazioni dei mercati emergenti ampiamente diversificate e di favorire le azioni alle obbligazioni svizzere con sovrappeso sui comparti farmaceutico e IT. Per gli investitori in grado di sopportare una certa illiquidità, il private equity continua a rappresentare un’interessante categoria d’investimento”.
Europa & EMEA
Le incertezze sulla Brexit, i rischi politici e le intermittenti preoccupazioni sullo stato di salute delle banche europee causeranno probabilmente impennate di volatilità nei mercati degli attivi di rischio europei, rendendo meno appetibili i rendimenti corretti per il rischio delle azioni.
Tuttavia, gli economisti di Credit Suisse ritengono improbabile che la Brexit sia seguita dall’uscita di altri stati membri dell’UE. Le emissioni sovrane dei paesi periferici e le obbligazioni delle banche dovrebbero quindi avere una buona tenuta. I rischi in Italia e Portogallo devono comunque essere attentamente monitorati.
L’eurozona dovrebbe registrare una crescita moderata. Tuttavia, considerato l’orientamento leggermente più restrittivo della Fed e quello ancora molto accomodante della BCE, un apprezzamento dell’euro rispetto al dollaro appare improbabile. Dopo essere precipitata sotto il valore equo nel 2016, la sterlina dovrebbe stabilizzarsi.
Michael O’Sullivan, Chief Investment Officer della divisione International Wealth Management di Credit Suisse, spiega: “Quel che è certo in questo momento è che la Brexit causerà incertezza economica e politica non solo nel Regno Unito, ma anche nei vicini paesi europei”.
Asia Pacifico
L’Asia può contare su una crescita stabile nel 2017, sostenuta da una transizione strutturale dalle esportazioni manifatturiere ai consumi improntati ai servizi.
La Cina resta avviata verso un soft landing, in quanto il governo gestisce con successo una economia a due velocità: il settore industriale è in decelerazione, mentre i servizi interni sono in costante espansione. In questo contesto, il settore immobiliare è al limite della sopravalutazione nelle città di prima fascia.
Un mix favorevole di solida crescita economica, valutazioni ragionevoli e miglioramento della redditività suggerisce che le azioni emergenti asiatiche registreranno una buona performance nel 2017, forse persino migliore delle loro omologhe nel resto del mondo.
John Woods, Chief Investment Officer Asia Pacific di Credit Suisse, conclude: “La nostra opinione più favorevole sull’Asia riflette il miglioramento del nostro giudizio sulla Cina, dove riteniamo che l’economia nazionale, in particolare il settore terziario, dovrebbe sorprendere al rialzo”.